مشارکہ (Partnership) کی سیکیورٹائزیشن (Securitization)

1. مشارکہ (Partnership) کی سیکیورٹائزیشن کیوں؟

بڑے منصوبوں کو اتنے سرمایہ کی ضرورت ہو سکتی ہے جو چند افراد فراہم نہ کر سکیں۔
• مشارکہ (Partnership) کو ملکیتی یونٹس میں تقسیم کیا جا سکتا ہے۔
• ہر سرمایہ کار کو ایسا سرٹیفکیٹ دیا جاتا ہے جو منصوبے کے اثاثوں میں متناسب ملکیت ظاہر کرتا ہے۔
• اس طرح بہت سے سرمایہ کار شریک ہو سکتے ہیں۔
• خرید و فروخت کا حکم اس بات پر منحصر ہے کہ سرٹیفکیٹ اس وقت حقیقتاً کس چیز کی نمائندگی کر رہا ہے۔

2. مشارکہ (Partnership) سرٹیفکیٹ اور بانڈ میں فرق

• بانڈ اپنے حامل کے حق میں قرض کی نمائندگی کرتا ہے۔
• مشارکہ (Partnership) سرٹیفکیٹ منصوبے کے اثاثوں میں متناسب براہِ راست ملکیت ظاہر کرتا ہے۔
• اس حد تک حامل مالک ہوتا ہے، صرف قرض خواہ نہیں۔
• یہی ملکیتی فرق اس کی خرید و فروخت کے حکم کو بدلتا ہے۔

قانونی کردار واضح رکھنے سے معاملہ مقرر منافع والے قرض میں تبدیل نہیں ہوتا۔ سرمایہ، انتظام، ملکیت اور منافع کا حق ہر فریق کی حقیقی حیثیت کے مطابق ہونا چاہیے۔

3. جب سرٹیفکیٹ صرف نقد کی نمائندگی کرے

فرض کریں 100 سرٹیفکیٹ جاری ہوں اور ہر ایک 1,000,000 روپے کی نمائندگی کرتا ہو، جبکہ رقم سے ابھی اثاثے نہ خریدے گئے ہوں۔
• ہر سرٹیفکیٹ 1,000,000 روپے نقد کی نمائندگی کرتا ہے۔
• اسے زیادہ یا کم پر بیچنا ایک ہی کرنسی کی غیر مساوی مقداروں کے تبادلے کے مترادف ہوگا۔
• اس لیے جب وہ صرف نقد کی نمائندگی کرے تو اسے حقیقی اثاثے کے حصے کی طرح نہیں بیچا جا سکتا۔

قانونی کردار واضح رکھنے سے معاملہ مقرر منافع والے قرض میں تبدیل نہیں ہوتا۔ سرمایہ، انتظام، ملکیت اور منافع کا حق ہر فریق کی حقیقی حیثیت کے مطابق ہونا چاہیے۔

4. جب حقیقی اثاثے خرید لیے جائیں

جب جمع شدہ رقم سے قابلِ ذکر غیر نقد اثاثے خرید لیے جائیں تو صورت بدل جاتی ہے۔
• مثالیں: زمین، عمارت، مشینری، خام مال اور فرنیچر۔
• اب سرٹیفکیٹ ان اثاثوں میں متناسب ملکیت کی نمائندگی کرتا ہے۔
• اسے ثانوی بازار (Secondary Market) میں باہمی طے شدہ قیمت پر فروخت کیا جا سکتا ہے۔
• قیمت اصل قدر سے زیادہ یا کم ہو سکتی ہے کیونکہ فروخت کا موضوع صرف رقم نہیں بلکہ اثاثوں میں حصہ ہے۔

5. مخلوط پورٹ فولیو

چلتے ہوئے منصوبے میں نقد اور غیر نقد دونوں قسم کے اثاثے ہوتے ہیں۔
• کچھ قدر نقد ہو سکتی ہے۔
• کچھ گاہکوں سے وصول طلب رقم ہو سکتی ہے۔
• کچھ مشینری، اسٹاک یا دوسرے حقیقی اثاثوں میں ہو سکتی ہے۔
• اس بحث میں وصول طلب رقوم کو مالی نوعیت کے دعوے کے طور پر لیا جاتا ہے۔
اصل سوال یہ ہے کہ ایسے مخلوط سرٹیفکیٹ کی تجارت کیسے ہوگی۔

6. روایتی شافعی موقف

• یہاں بیان کردہ روایتی شافعی موقف میں نقد اور غیر نقد اثاثوں کے مخلوط یونٹ کو ایک ساتھ فروخت نہیں کیا جاتا۔
• پہلے غیر نقد حصہ الگ کیا جائے۔
• پھر اس حقیقی اثاثے کے حصے کو علیحدہ فروخت کیا جا سکتا ہے۔

قانونی کردار واضح رکھنے سے معاملہ مقرر منافع والے قرض میں تبدیل نہیں ہوتا۔ سرمایہ، انتظام، ملکیت اور منافع کا حق ہر فریق کی حقیقی حیثیت کے مطابق ہونا چاہیے۔

7. مخلوط پورٹ فولیو کا حنفی اصول

مثال: ایک سرٹیفکیٹ 60 روپے نقد اور 40 روپے غیر نقد اثاثوں کی نمائندگی کرتا ہے۔
• یہاں بیان کردہ حنفی اصول کے مطابق اسے 60 روپے سے زیادہ قیمت پر فروخت کیا جا سکتا ہے۔
• 110 روپے میں فروخت ہو تو 60 روپے نقد حصے کے مقابل شمار ہوں گے۔
• باقی 50 روپے غیر نقد اثاثوں کے حصے کی قیمت ہوں گے۔
• اس اصول کے تحت اسے 60 روپے یا اس سے کم پر فروخت نہیں کیا جا سکتا۔

8. کیا 50% غیر نقد ہونا ہمیشہ ضروری ہے؟

• حنفی موقف میں 50% کی کوئی مقرر حد نہیں۔
• غیر نقد اثاثے 50% سے کم بھی ہو سکتے ہیں، بشرطیکہ وہ نہایت معمولی نہ ہوں اور قیمت والا اصول پورا ہو۔
• بہت سے معاصر علماء، جن میں شافعی علماء بھی شامل ہیں، پورے مخلوط یونٹ کی تجارت اس وقت جائز کہتے ہیں جب غیر نقد اثاثے 50% سے زیادہ ہوں۔
• اس لیے 50% سے زیادہ غیر نقد اثاثے مختلف آراء کے درمیان زیادہ وسیع قبولیت فراہم کرتے ہیں۔

50% کو حنفی کم از کم حد نہ سمجھیں؛ یہ یہاں بیان کردہ وسیع معاصر بین المذاہب معیار سے متعلق ہے۔

9. سبق کا خلاصہ

• مشارکہ (Partnership) سرٹیفکیٹ ملکیت کی نمائندگی کرتا ہے، صرف قرض کی نہیں۔
• اگر وہ صرف نقد کی نمائندگی کرے تو حقیقی اثاثے کے حصے کی طرح فروخت نہیں ہو سکتا۔
• حقیقی اثاثے بننے کے بعد وہ ان اثاثوں میں ملکیت ظاہر کرتا ہے۔
• مخلوط پورٹ فولیو میں نقد اور غیر نقد دونوں اجزاء ہوتے ہیں۔
• روایتی شافعی موقف میں غیر نقد حصہ الگ کیا جاتا ہے۔
• حنفی موقف میں قیمت نقد حصے سے زیادہ ہو تو مخلوط یونٹ کی تجارت کی گنجائش ہے۔
• حنفی موقف میں مقرر 50% حد نہیں؛ وسیع قبولیت کے لیے بہت سے معاصر علماء 50% سے زیادہ کا معیار لیتے ہیں۔

سرٹیفکیٹ کی تجارت کا حکم اس کی حقیقی نمائندگی پر منحصر ہے: نقد، حقیقی اثاثے، یا دونوں کا مجموعہ۔